全球简讯:中诚信亚太：首次授予济南高新控股“Ag-”长期信用评级，展望“稳定”

6月30日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予济南高新控股集团有限公司(“济高控股”或“公司”)长期信用评级为Ag-，评级展望为稳定。

济高控股的长期信用评级为Ag-，反映了济南高新区政府支持能力很强，以及基于我们对公司特征的评估当地政府的支持意愿极高。我们对济南高新区政府支持能力的评估反映了济南高新区作为首批国家级高新区的重要地位，经济基础良好和发展迅速。

我们对当地政府支持意愿的评估基于以下因素包括(1)对于济南高新区的社会和经济发展具有战略意义;(2)拥有持续获得政府支持的良好记录;(3)在债务资本市场的接受度高，融资成本相对较低。然而，该评级关注到以下因素包括(1)市场化商业活动面临中等的运营风险;(2)持续投资带来的高债务管理压力。

【资料图】

公司概况

济高控股成立于2001年，是当地最重要的基础设施投融资公司，是济南高新区管委会在济南高新区基础设施建设计划中的主要推动者。公司经营和管理多元化业务，专注于产业园区的投资和运营。公司帮助吸引外部投资并提供设施用于工业、科研和商业用途，包括产业园区的办公楼、厂房和工业基地。公司还负责公共基础设施项目的建设，如供水和污水处理厂，土地整理和棚户区改造。除此之外，公司还从事园区住宅开发、IT硬件及服务、金融服务等商业类业务。截至2023年3月31日，济南高新技术产业开发区国有资产监督管理委员会("济南高新区国资委")全资持有济高控股。

评级因素

正面因素

对于济南高新区的社会和经济发展具有战略意义。济高控股是跟随济南高新区战略发展的最重要的主体，与当地政府的战略目标和发展蓝图一致。鉴于公司在当地产业园区投资和运营中的主导作用，公司对济南高新区政府具有重要的战略意义。考虑到济高控股在社会和经济发展中的政策作用及其与当地政府发展蓝图的联系密切，我们认为公司潜在的替代性很低，政府未来继续支持的可能性很高。

拥有持续获得政府支持的良好记录。济高控股在收到政府财政补贴、专项资金和资产注入等多种形式的支持方面有着良好的记录。作为该地区最重要的基础设施投融资公司，济南高新区政府通过直接注入现金或资产注入的方式增加公司的资本实力。截至2023年3月31日，公司的实收资本和资本公积分别为40亿元和184亿元。

在债务资本市场的接受度高，融资成本相对较低。济高控股拥有良好的融资渠道，包括银行贷款和在岸及离岸债券的发行，这可以部分缓解其短期再融资压力。济高控股与多家银行和金融机构建立了良好的长期关系。公司也是债务资本市场的活跃发行人，因为其债务主要来自于直接发行的债券(包括永续债券)。公司的加权平均融资成本处于较低水平，低于5%。

关注因素

市场化商业活动面临中等的运营风险。济高控股的商业活动比例较高，主要是商业地产的租赁、房地产开发、金融服务。虽然这些活动与公司的核心业务即产业园区开发有关，但因为商业类资产占比较高，其经营风险也较大。

持续投资带来的高债务管理压力。济高控股表现出快速的债务增长水平和高债务负担。公司的总债务(包括永续债)从2020年12月31日的497亿元增加到2023年3月31日的665亿元，主要是由于对建设项目和商业类业务的持续投资。同时，公司总资本化率从67.6%上升到70.3%。我们预计，由于公司在产业园区开发和园区住宅开发方面具庞大的投资计划，在建和拟建的项目约为262亿元，济高控股的债务负担将保持在一个较高的水平。

评级展望

济高控股的评级展望为稳定，反映我们预计济南高新区政府的支持能力将保持稳定，而且公司在高新区的重要地位在未来12-18个月内将基本保持不变。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调的因素包括(1)济南高新区政府支持能力增强;(2)公司特征发生变化使地方政府支持意愿增强，例如增加公共政策项目，高风险商业活动大幅减少，及债务管理改善。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调的因素包括(1)公司特征发生变化使地方政府支持意愿减弱，例如战略地位降低、融资能力恶化或对外担保大幅增加。

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